车企复工复产及纯镍低库存对镍价仍有支撑
趋势观点:
本月沪镍价格宽幅震荡,镍市基本面主要矛盾在于纯镍供应紧张,而镍铁及湿法中间品供应偏宽松,当前纯镍现货进口转为盈利状态,叠加沪镍合约的交割货源流入市场,市场对镍价有一定看空情绪,但随着汽车产业链复工复产,新能源下游开始复苏,部分企业排产增加从而加大原料采购力度,给予盘面支撑。
展望后市,供应方面,高镍铁价格重心下移,国内到厂价-元/镍,较上月末下跌35元/镍。系不锈钢减产预期降低了镍铁需求。同时,印尼新建项目陆续投产,镍铁回流量创历史新高,使得国内镍铁整体供应小幅过剩,镍铁转入利润压缩状态,价格进入下行通道。今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放,随着硫酸镍原料供应增多,MHP镍系数报价自4月以来已经从9折降至7-7.5折。需求方面,近期不锈钢价格偏弱震荡,疫情影响下终端开工率较低,系不锈钢社会库存处于高位,叠加成本压力持续增加,系粗钢排产呈现下行趋势。新能源汽车前景继续向好,但疫情对汽车产业链供应链造成较大冲击,硫酸镍减产叠加原料供应增加,导致前驱体企业镍豆用量大幅缩减,但随着车企复工复产推进及汽车消费刺激政策出台,将利好新能源汽车产业链复苏。库存方面,国内外显性库存几乎降至历史最低区间,支撑镍板升贴水维持在高位。
整体上看,国内车企复工复产及纯镍低库存对镍价仍有支撑,短期或促成镍价的反弹,但印尼项目如期推进,供应压力逐步兑现,中期可逢高布局空单。套利方面,原生镍远期供应压力正在逐步兑现,纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出,逢低介入跨期正套组合。
近阶段主要 主要影响因素分析
1、菲律宾雨季结束,镍矿供应将呈现增加趋势
本月镍矿CIF价格重心平稳,整体高位运行。菲律宾已出雨季,但苏里高天气持续不佳,导致近两周镍矿发运量同、环比均有明显下降,对整体装运出货造成不良影响。具体报价方面,主流菲律宾NI1.5%品味红土镍矿报价95美元/湿吨,较上月末持平,菲律宾NI0.9%高品味红土镍矿报价46美元/湿吨,较上月末跌2美元/湿吨,菲律宾NI1.8%高品味红土镍矿报价美元/湿吨,较上月末持平。海运费方面,燃料油价格持续高位运行,叠加海运市场运力紧张,BDI指数自年初以来延续反弹趋势,菲律宾三描礼士至中国连云港()镍矿海运费为21美元/湿吨,较上月末降低2美元/湿吨,但较年初上涨7美元/湿吨。进口方面,国内镍矿进口总量较往年大幅回落,据中国海关数据统计,年4月中国镍矿进口量.93万吨,环比增加78.49万吨,增幅46.05%;同比减少71.90万吨,降幅22.41%。年1-4月,中国镍矿进口总量.17万吨,同比减少12.16%。其中,中国自菲律宾进口镍矿总量.24万吨,同比减少25.07%。虽然短期菲律宾天气对出货造成影响,但伴随苏里高矿区出雨季,叠加前期延迟的船舶将大量发出,5-6月镍矿供应将呈现增加趋势,镍矿端成本支撑走弱。
整体来看,年镍矿将呈现紧而不缺的格局,国内镍铁预估产量下滑将降低对镍矿的需求,而主产国菲律宾、新喀、危地马拉等国镍矿供应仍有增长潜力。
2、镍铁价格重心下移,自印尼进口量创新高
本月高镍铁价格重心下移,国内到厂价-元/镍,较上月末下跌35元/镍。5、6月菲律宾镍矿供应将呈增加趋势,成本支撑转弱。而不锈钢终端需求疲软,成本及库存压力下钢厂对高镍铁多持压价心态,系不锈钢的减产预期也降低了镍铁需求。同时,印尼新建项目陆续投产,使得国内镍铁整体供应小幅过剩,镍铁转入利润压缩状态,价格进入下行通道。从成本来看,国内RKEF工艺镍铁厂最高成本在元/镍附近,镍铁价格或将回落至成本线附近。
产量方面,年4月中国镍铁实际产量金属量3.65万吨,环比增加1.07%,同比增加1.83%。中高镍铁产量2.95万吨,环比减少0.02%,同比增加5.28%;低镍铁产量0.69万吨,环比增加5.98%,同比减少10.64%。国内镍生铁环比基本持平,4月环保督查背景下,内蒙古、江苏等地镍铁厂普遍有所减产,而福建、广西等地镍铁厂因疫情有所恢复,产量环比上月出现增量。印尼方面,年4月印尼镍生铁实际产量金属量9.04万吨,环比增加3.56%,同比增加31.4%。中高镍铁产量8.91万吨,环比增加3.58%,同比增加32.6%。印尼镍铁产量稳定增长,4月印尼新增镍铁产线7条,其中IWIP园区新增产线1条,VDNIP园区新增6条产线。虽然Morowali园区转产高冰镍产线增加,但新项目的陆续投产仍将增加印尼当地镍铁产能。
进口方面,在高冰镍转产背景下印尼镍铁产量仍维持增长,印尼镍铁回流量创历史新高。据中国海关数据统计,年4月中国镍铁进口量41.9万吨,环比减少1.11万吨,降幅2.58%;同比增加10.3万吨,增幅32.62%。其中,4月中国自印尼进口镍铁量39.05万吨,环比增加0.38万吨,增幅0.97%;同比增加10.98万吨,增幅39.13%。年1-4月中国镍铁进口总量.54万吨,同比增加27.68万吨,增幅21.48%。从主要厂商投产计划来看,在经历过去五年印尼镍铁投产高峰后,印尼镍铁产能同比增速将逐年回落。年印尼NPI投产主力军依然为青山和德龙,此外,力勤有望投产8条产线,由于现阶段印尼NPI毛利率很高,投产计划将大概率得以落实,镍生铁将逐步呈现供应相对充裕局面。
根据限产修正后的镍铁平衡表来看,年能耗双控及镍矿供应约束将继续影响中国的镍铁产量减产3万吨至39万吨;印尼NPI投产项目集中释放将使得镍铁产量继续增加26万吨至万吨。不过由于印尼中长期在镍资源上的垄断地位,政策风险在镍价的分析中成为不可忽略的重要因素。
3.全球精炼镍库存持续走低,逢低介入跨期正套
纯镍供应紧张为当前镍市场基本面的重要支撑因素。随着国内外伦镍库存降至历史新低,纯镍升水不断扩大至万元以上,但由于近期下游需求不佳,供强需弱的局面下,现货升贴水开始下滑,尤其镍豆价格已接近平水。库存方面,截至/5/25,国内交易所精炼镍库存为吨,较上月末减少吨,位于近五年低位;LME库存吨,较上月末减少吨,较去年高点去库超过19万吨,其中亚洲仓库吨(+吨),欧洲仓库吨(-吨)。
进口方面,据中国海关数据统计,年4月中国精炼镍进口量.吨,环比降幅35.75%,同比降幅37.24%。年1-4月,中国精炼镍进口总量.吨,同比增幅32.92%。随着国内纯镍库存不断走低,内外价差逐渐缩窄,自2月下旬国际地缘局势恶化以来长期关闭的进口窗口重新打开,进口货物清关及05仓单交割后流入市场预期将一定程度缓和纯镍供应紧张担忧。套利策略来看,原生镍远期供应压力正在逐步兑现,纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出,逢低介入跨期正套组合。
4、不锈钢社会库存偏高,需求利润不佳导致钢厂降低排产
近期不锈钢价格偏弱震荡,疫情影响下市场物流发运受阻,加之终端开工率较低,系不锈钢社会库存累积。4月疫情开始有所好转,但在成本支撑下钢厂挺价心态较强,贸易商接货不勤,终端接受力一般,个别钢厂出货不畅、厂库压力大,系粗钢排产连续呈现下行趋势。成本端来看,随着3月伦镍沪镍大涨,带动不锈钢镍原料上涨,加之铬矿市场资源持续紧缺,铬铁价格持续走高,系不锈钢成本压力持续增加,面对高价原料,钢厂镍铁采购需求收紧,以原料议价重心下移方式化解成本压力。
产量方面,据Mysteel调研,4月份国内33家不锈钢厂粗钢产量.50万吨,月环比减1.98%,年同比减1.30%;其中系.49万吨,环比减3.90%,同比减3.11%。预计5月份国内33家不锈钢厂粗钢产量.70万吨,月环比减0.6%,同比增1.6%。其中系万吨,环比减0.4%,同比减9.9%。4-5月份国内不锈钢厂排产有下降,主要由于本轮疫情持续时间超预期,部分钢厂因物流或接单等原因调整生产节奏。社会库存方面,截至5月20日,国内无锡及佛山两地系不锈钢社会库存累计51.54万吨,较上月末回落0.69万吨,较往年同期增幅达到42%,库存压力较为明显。
年中国和印尼两国仍有新产能投产,以系为主。国内方面,中国理论上新增项目产能万吨,但实际投产情况需考虑双控政策、终端需求、钢厂利润等情况。印尼方面,由于原料成本低廉,印尼产能理论上可达到满产状态,不锈钢总产能将达到万吨左右,增速约为30%。当前不锈钢旺季预期落空,考虑到下半年仍有较大投产压力,预计不锈钢价格仍将偏弱运行。
5、硫酸镍减产叠加原料供应增加,镍豆用量大幅缩减
本月电池级硫酸镍价格元/吨,较上月末下跌元/吨。今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放的一年。印尼MHP湿法项目已明确的高压釜新增数量有5台,新增年产能可达8万吨镍金属,预计年印尼MHP镍金属量将达到10.6万吨以上,同比增加9万吨以上,预计年印尼MHP镍金属量将达到10.6万吨以上,同比增加9万吨以上。印尼高冰镍项目新增普遍集中在三四季度,预计年全年高冰镍金属产量同比将增量10.17万吨。随着硫酸镍原料供应增多,MHP镍系数报价自4月以来已经从9折降至7-7.5折,目前镍豆生产硫酸镍即期成本在5.13万元/吨,而MHP生产即期成本在4.49万元/吨。硫酸镍减产叠加镍中间品消费增加,导致前驱体企业镍豆用量大幅缩减。
新能源汽车方面,年4月,国内新能源汽车产量31.2万辆,同比增长43.9%,环比下降33%。4月国内新能源汽车销量29.9万辆,同比增长44.6%,环比下降38.3%。新能源汽车产销增速近期呈现明显回落,随着上海社会面清零,车企复工复产如期推进,车企产能已恢复至60-70%,有望于5月中下旬完全恢复。与此同时,汽车下乡政策有望于6月初出台,鼓励车型为15万元以内的汽车(含燃油车及新能源汽车),每辆车补贴范围或在0元-元,补贴力度超市场预期。随着消费者对于新能源汽车接受度提高,以及国内“双碳”目标的约束,清洁能源将逐步替代传统燃油车,预计新能源汽车产销势头将得到延续。
后市观点
供应方面,高镍铁价格重心下移,国内到厂价-元/镍,较上月末下跌35元/镍。系不锈钢减产预期降低了镍铁需求。同时,印尼新建项目陆续投产,镍铁回流量创历史新高,使得国内镍铁整体供应小幅过剩,镍铁转入利润压缩状态,价格进入下行通道。今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放,随着硫酸镍原料供应增多,MHP镍系数报价自4月以来已经从9折降至7-7.5折。需求方面,近期不锈钢价格偏弱震荡,疫情影响下终端开工率较低,系不锈钢社会库存处于高位,叠加成本压力持续增加,系粗钢排产呈现下行趋势。新能源汽车前景继续向好,但疫情对汽车产业链供应链造成较大冲击,硫酸镍减产叠加原料供应增加,导致前驱体企业镍豆用量大幅缩减,但随着车企复工复产推进及汽车消费刺激政策出台,将利好新能源汽车产业链复苏。库存方面,国内外显性库存几乎降至历史最低区间,支撑镍板升贴水维持在高位。
整体上看,国内车企复工复产及纯镍低库存对镍价仍有支撑,短期或促成镍价的反弹,但印尼项目如期推进,供应压力逐步兑现,中期可逢高布局空单。套利方面,原生镍远期供应压力正在逐步兑现,纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出,逢低介入跨期正套组合。
近阶段主要 (执笔:上海中期研究所金属小组)